“先立后破”两层内涵与四条主线VIP专享

“先立后破”两层内涵与四条主线12月政治局会议解读屠强FRM高级宏观分析师贾东旭高级宏观分析师王胜博士宏观研究部负责人申万宏源宏观主要内容引言：本次政治局会议最大变化在于提出“以进促稳、先立后破”。综述:从传统动能“倒U型”理解“以进促稳、先立后破”的两层内涵。1）经济形势定调方面，会议整体相对积极，强调经济克服内外部压力、实现回升向好，背后是三季度经济表现好于市场预期。2）因而明年政策部署方面，强调“以进促稳、先立后破”。单独理解“先立”则体现为对于新动能的重视。本次会议更聚焦供给，新增强调“现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破”，政策部署上也是优先强调供给侧的科创。但整体理解“以进促稳、先立后破”，具有两大更深层次内涵：1）结构内涵：更多体现对于传统动能防风险的重视，本次会议也新增强调“坚决”守住底线思维，这也是经济新旧动能转换期、传统动能“倒U型”走势下的合理选择。经济新旧动能转换期，面对传统动能的弱化，短期仍需要“稳”为主，并通过“以进促稳”，除了“立”新动能贡献经济内生增长以外，对于传统动能也要政策“以进促稳”（适度加码）。核心原因在于明年传统动能或导致经济呈现“倒U型”走势，24H2地产投资将滞后性反映21H2之后大幅走弱的新开工与期房销售，届时地产投资内生跌幅或大于当前。2）节奏内涵：而“先立后破”的第二层含义或也预示政策节奏的相机抉择，短期适度稳增长，若传统动能超预期弱化，明年下半年相机抉择、再次加大政策力度。政策：“先立后破”的四条主线：1）财政：短期适度加力，明年年中或相机抉择加码。总体定调凸显...